基于《企业绩效评价标准值》的东航物流财务绩效评价分析

蒋国占

摘要：东航物流是我国首家专业从事航空物流的上市公司，基于此，围绕东航物流的盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力等四个方面，根据其2018—2022年财务数据，计算出12个财务指标，并将相关数据与国资委制定的《企业绩效评价标准值》进行对比，结合比较分析法与比率分析法，分析其存在的问题或风险，并针对性地提出相应的措施。

关键词：航空物流；财务指标；绩效评价

中图分类号：F272 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2024）04-0082-04

引言

航空物流是现代物流的重要组成部分，随着现代智能制造、信息科技与经济全球化的发展，航空物流正在发挥着越来越重要的作用。当前，FedEx、DHL和TNT这三大国际航空物流公司已拥有千架以上的货机规模。近年来，我国航空物流业发展迅速，但是在专业化、一体化、规模化方面仍落后于国外[1]，航空物流业没有完全发挥服务社会经济发展的作用，因此加快建设我国现代航空物流业刻不容缓。

2023年2月，民航局印发《“十四五”航空物流发展专项规划》，从“重客轻货”到“客货并重”，体现我国对航空物流重视程度的转变。此外，国家还出台了减税降费、融资、扩大市场开放等一系列激励政策，以推动航空物流行业的发展[2]。同时，近年来我国致力于制造业创新升级，“中国智造”的海外消费量大增，航空物流的需求稳中向好[3]。东航物流作为我国航空物流业代表性较强的企业，国际航线网络遍布全球。该公司经历了混改、上市，积极落实“十四五”全货机机队发展规划，有序实施飞机引进工作。截至2022年年末，公司拥有15架全货机，公司通过天合联盟网络，构建了一个庞大的货运航线网络。以上海为主枢纽、广深为次枢纽，以北京和成渝为“双翼”，这个网络覆盖17条航线，涵盖170个国家和地区，形成了得天独厚的资源优势。2020年的疫情使航空物流业绩大受影响，至于疫情过后企业该如何调整发展方向，本文以东航物流为例进行财务绩效分析，并针对企业的问题和风险提出相应建议。

一、数据来源及研究方法

（一）数据来源

东航物流成立于2004年，是国家首批混合所有制改革试点企业，2021年6月9日在上海证券交易所主板挂牌上市。东航物流在整个航空物流业具有较强的代表性，所以本文选取该企业2018—2022年的财务报表数据，并计算出所需的各项财务指标。

（二）研究方法

本文研究方法结合比率分析法和比较分析法。基于国资委发布的《企业绩效评价标准值》，横向与同行业的标准值进行比较，得出企业与同行业的差距或优势；纵向分析企业自身各年度的财务指标变化趋势，了解其内部状况，从而把控企业未来发展潜力。

二、东航物流财务绩效评价结果与分析

（一）东航物流财务绩效评价结果

本文在计算各项财务指标时，所用计算公式参考《企业绩效评价标准值》附录一，同时根据计算结果对比标准值，得出包括优秀、良好、一般、较低以及较差的评级。相关指标计算结果和评级如表1、表2、表3、表4所示。

（二）东航物流财务绩效评价分析

1.盈利能力

盈利能力是企业生产经营管理及战略实施效果的直观体现。本文选取净资产收益率、总资产报酬率和盈余现金保障倍数三个指标分析评价东航物流的盈利能力（表1）。

横向比较，东航物流的净资产收益率、总资产报酬率一直处于行业的较好水平，企业的净资产收益率和总资产报酬率在2020年达到顶峰。首先，这得益于公司业务量的大大提升。疫情下物流运力紧张，航空运输需求增加，盈利水平大幅提升。此外，公司2018—2020年全货机吨公里收入分别为1.47元、1.33元和2.05元，2020年提高了54%，是公司净利润的主要增长点，营业利润持续增长，可见2018年企业混改后带来的持久、稳定的收益效果显著。但企业的盈余现金保障倍数仅达到同行业的一般水平，说明公司销售收入回款的及时性、资产流动性有待进一步提高。

纵向比较，东航物流的净资产收益率、总资产报酬率在2020年和2021年较之前年度提升迅猛，但是在2022年收缩明显。在上海市严重疫情影响下，货邮运输、客机腹仓运输大幅下降。而航空货运与国际贸易环境高度挂钩，近年全球经济增速放缓，2022年全球航空货运供需结构呈现高位回落趋势，全货机运输未见提升，航油价格上升导致航空运费成本增加，此外也受人民币汇率波动以及飞机融资租赁利息费用等因素影响。

2.营运能力

营运能力是企业经营管理的运作能力，体现企业的经营水平，通过合理配置企业的人力、财务、技术等资源让企业良好运转，创造更大价值。本文选取应收账款周转率、总资产周转率、流动资产周转率三个财务指标对东航物流的营运能力进行分析（表2）。

横向来看，近五年来东航物流的总资产周转率一直处于行业领先水平，表明企业资产利用效率高。企业的流动资产周转率始终保持行业平均及以上水平，企業对应收票据和应收账款的控制体系较为完善。但企业应收账款周转率在2018和2019年处于较低水平。但说明营运资金过多滞留在应收账款上，影响资金正常周转及偿债能力。之后虽逐渐发展为平均、良好水平，然而距离行业优秀水平尚有很大差距，东航物流的营运能力有待提高。

纵向来看，东航物流的总资产周转率在2018—2020年均在1.8以上，但是2021年下降显著，2022年更是下降了35%，流动资产周转率也在2022年出现了较大幅度的下降，这是由于企业在2022年净增五架全货机，不断构建固定资产和长期资产，使得总资产周转率下降明显。此外，企业的应收账款周转率近年提升明显，总体较为稳定。

3.偿债能力

偿债能力反映企业清偿长期债务与短期债务的能力，是企业能否抵抗债务风险的直接因素，关乎企业的健康发展。本文选取资产负债率、速动比率、现金流动负债比率等三个指标分析东航物流的偿债能力（表3）。

横向来看，东航物流资产负债率一直处于同行业较低水平，表明公司的债务风险意识较强，低资产负债率主要是由于营业收入的提高和运营成本的下降。但是从资本结构来看，企业的负债率在同行业处于过低水平、运用外部资金的能力不足、财务杠杆使用不足，不利于企业快速发展。从东航物流2022年的资产负债率可以看出企业也在适当提高负债率，增加了4.98亿元的短期借款和38.76亿元的非流动负债。东航物流的速动比率在前四年间一直远远超过行业优秀水平，说明企业短期偿债能力强。但是公司应收款项占比很大，需要注意资产周转不足、库存积压或账款回收困难等问题导致企业资金链紧张。企业的现金流动负债比率处于领先并且远远超过行业优秀水平，但是要警惕企业存在流动资金运用不到位的情况。总体来看，东航物流的偿债能力极强，体现了企业的资金管理能力和经营风险可控程度较高，有利于财务稳定。

纵向来看，偿债能力各个指标都很稳定，体现了公司采用稳健的财务政策有意识地规避潜在的财务风险。从2022年的指标可以看出企业负债增加，资本结构更加合理。

4.成长能力

成長能力关系到企业的发展能力以及企业未来生产经营实力，对于企业制定中长期发展规划、决策等有重要的意义和作用。本文选取销售（营业）利润增长率、销售（营业）增长率、技术投入比率三个指标来分析东航物流的成长能力，见表4。

横向来看，东航物流的销售（营业）利润增长率、销售（营业）增长率在五年期间除了2019年外都保持良好以上水平，2019年度显著下降。2018年和2019年中美贸易摩擦和国际贸易形势影响到了公司的主营业务收入，以至于销售（营业）利润增长率、销售（营业）增长率较低。但在2020年很快恢复并超越了行业平均水平。2020年东航物流转向面对客户高价值的产业链后端，开拓了冷链运输、跨境电商物流服务等新业务。此外，由于疫情导致航空货运需求大、运价攀升，东航物流的业务量提升，营业增长率也跟着大幅上涨。近年来，东航物流技术投入比率虽然有所提升，但一直还处于行业较差水平，说明企业对研发重视程度不够、技术资金投入有待提高。

纵向来看，东航物流的销售利润增长率、销售增长率在2019年出现断崖式下降，主要是由于中美贸易战带来的业务量的减少；2020年则强势反弹，企业营收的大幅增加，反映出企业以净利润为核心的资本运营效益保持高水平，企业发展较为稳健。

三、结论与建议

（一）提升市场竞争力

提升企业竞争力，重点在于精准控制运营成本，企业的主营业务成本以及管理费用占比很大，包括人力、租赁、燃油、维护等成本。企业应整合已有的优质资源，保证运营各个环节的系统化、一体化，降低运输成本及机场内的服务成本，这样企业的盈利能力才能得到根本性提升[4]，充分发挥自身优势。混改之后的东航物流拥有大量的战略投资者、客机机腹及全货机等运力资源，而且东航物流在上市后可以通过股票市场募集资金，东航物流融资渠道进一步拓展，融资能力大大加强，充分发挥自身资本优势，实现效益最大化，在航空货运行业夺得先机。此外，2022年东航物流航空速运业务明显下滑，毛利润同比下降27.5%，降至18.7亿元。不过，凭借综合物流解决方案业务，公司盈利仍取得增长。公司还应积极开拓新业务，提供更优质的服务，增强服务黏性，提升企业的综合竞争力。

（二）提升抗风险能力

中美贸易摩擦、新冠疫情的爆发和随之而来的经济下滑，致使企业受创，从而意识到防范风险的重要性。随着航空物流企业竞争愈发激烈，企业营业成本中的财务费用连年攀升，主要是人民币汇率贬值所致。在人民币汇率不确定的情况下，东航物流应选择对自己最有利的套期工具，这样可以适当减少对冲外汇的风险。此外，公司应严格控制回款，提升资产流动性。

（三）增加研发投入

近五年来，东航物流的研发投入一直处于行业较差水平，2021年虽首次突破1 000万元，但这对航空物流企业来说远远不够。随着数字经济的发展，物流上市公司应该加快产业数字化和智能化的进程，以降低交易成本；同时，要坚持产品服务创新，优化供应链，提升企业的竞争力[5]。公司在生产经营过程中，要根据企业实际情况以及未来的发展趋势增加研发支出，还要投入资金做好包括专利申请等在内的各方面工作[6]。

（四）完善股权激励制度

东航物流建立了核心员工持股制度，员工薪酬、人才制度实现了市场化，促进了企业创新发展。这是一次有效的尝试，使运营效率和员工积极性得到了提高。今后公司应进一步完善薪酬制度。上市公司实施股权激励制度可以提高公司价值，其高风险、高成长性特点使其更适合股权激励制度。同时，实施股权激励制度，将各方利益相关者紧密联系在一起，对提高公司总体凝聚力、降低公司人力成本、推动公司的长期发展具有促进作用[7]。

参考文献：

[1] 石佳鑫.国内航空物流信息化建设现状及应对策略探究[J].现代商贸工业，2022，43（20）：38-40.

[2] 童欢欢.我国航空物流发展现状及建议[J].中国航务周刊，2023（31）：55-57.

[3] 曹允春，赵柯焱，于靖波等.航空货运市场发展与展望[J].综合运输，2023，45（1）：143-149.

[4] 沙宇蕾，邱强.制造企业基于成本中心核算对企业管理的研究[J].生产力研究，2020（5）：123-125，130.

[5] 姜莉，徐君.物流上市公司履行社会责任对财务绩效的影响研究[J].物流工程与管理，2022，44（7）：151-154.

[6] 杨天雨，周玉新.基于平衡计分卡的A速运公司绩效评价体系研究[J].物流科技，2021，44（3）：37-40.

[7] 王芳梅.股权激励对公司价值的影响研究：基于A股上市公司[J].投资与合作，2023（7）：142-144.